详情

跟着招股书的更新，凯诘电商迎来港股IPO新弘扬。

当作优色林、夏依等好意思妆个护品牌的代运营企业，上海凯诘电子商务股份有限公司（以下简称“凯诘电商”）的身上不缺光环。但最新显露的招股书数据，揭开了公司的另一面——2025年净利润仅同比微增0.7%至6086万元，净利率跌至3.5%；前五大品牌领有东说念主孝顺近半收入，依赖症待解。

事迹优色林等好意思妆个护品牌，客岁净利润仅微增0.7%

凯诘电商的故事要从2010年讲起，彼时，国内电商行业处于高速发缓期，首创东说念主团队机敏捕捉到阛阓机遇，创立了这家为品牌提供电商事迹措置决策的企业；2014年，公司开启跨境电商事迹，组建阛阓营销中心，渐渐竖立起全域整协作销才略；2015年9月，凯诘电商改制为股份有限公司。

进程十余年发展，凯诘电商积存了广漠品牌客户。“自咱们建立以来，已事迹进步200个品牌，其中，包括进步100个国外品牌”，该公司指出，其品牌领有东说念主涵盖食物与饮料、好意思妆与个东说念主照管等行业，2024年，凯诘电商的品牌领有东说念主包括近50%的“钞票500强快速破钞品公司”。

掀开凯诘电商官网，一连串合作品牌名单映入眼帘，在好意思妆与个东说念主照管边界，不乏优色林、舒坦、夏依等著名品牌。新京报贝壳财经记者在优色林旗舰店发现，限制发稿，该店铺领有粉丝64.5万，年销量超100万件。关系禀赋信息显现，这家店铺的筹划者就是凯诘电商。

合作品牌气势的引申，径直反馈在GMV（商品交游总和）的增长弧线上。

阐明灼识商榷的府上，按2025年的GMV规划，凯诘电商是中国第五大数字零卖措置决策提供商及最大的O2O（线上到线下的营业形状）数字零卖措置决策提供商。2023年至2025年，该公司的GMV差异约100.02亿元、134.59亿元以及150.62亿元。

然则，GMV的“狂飙”未能出动为功绩的全面进步。

图/凯诘电商招股书截图

数据显现，2023至2025年，凯诘电商差异竣事收入17.23亿元、16.99亿元和17.57亿元；净利润差异约6759万元、6043.4万元以及6086万元。其中，2024年净利润同比下滑主要由于货物销售的收入减少，而2025年的净利润仅同比微增0.7%。

图/凯诘电商招股书截图

凯诘电商似乎堕入“范围抓续彭胀，盈利才略承压”的窘境。2023至2025年，该公司的净利率抓续下滑，差异为3.9%、3.6%和3.5%；毛利率差异为22.9%、21.8%和22%。

分业务来看，凯诘电商主要通过货物销售、提供事迹两大板块产生收入。

货物销售是凯诘电商的接济业务，2025年竣事收入16.01亿元，收入占比约91.1%；提供事迹业务录得收入1.56亿元，收入占比为8.9%，同期，该业务的毛利率由2024年的37.9%降至36.8%，主要原因是“几许新获取的品牌领有东说念主接管策略性订价，公司提供更具竞争力的价钱以竖立业务关系”。

前五大品牌领有东说念主孝顺近半收入，研发用度率逐年下滑

这种“卖货也卖事迹”的形状，决定了凯诘电商需要承担存货风险。

图/凯诘电商招股书截图

在招股书中，该公司坦言，如若未能灵验经管存货，公司筹划功绩、财务景色及流动资金或受到紧要不利影响。2023年至2025年，凯诘电商的存货盘活天数差异为142.1天、139.6天以及128.5天，限制各敷陈期期末，该公司的存货差异约4.7亿元、4.51亿元和4.14亿元。

尽管凯诘电商称，其接管优化库存经管计谋，在品牌种类增多的情况下，仍缩短了库存富余水平，但影响公司存货水平的成分有许多，包括未能瞻望破钞者需求等。而破钞者的需求又可能受新址品发布、先锋趋势、价钱变动等影响，“存货的任何增多齐可能对咱们的成本变成不利影响”。

比库存更辣手的，是对少数品牌领有东说念主的依赖。

据显露，按收入总和排行，2023年至2025年，来自前五大品牌领有东说念主的收入差异占凯诘电商总收入的52.1%、52.8%和48.9%。同期，前五大品牌领有东说念主关系的总GMV（按GMV排行），差异占该公司总GMV的73.4%、80.4%以及74.2%。

也就是说，凯诘电商的许多生意齐靠头部品牌拉动。在招股书中，这少许也被列为风险成分，“倘若任何品牌领有东说念主拒绝或不重续与咱们的业务关系，咱们的收入及GMV或受到紧要不利影响。”

此外，新京报贝壳财经记者瞩目到，该公司称其参预多数资源进行研发，专注于竖立一个全面整合的智能电商平台，“以扩展咱们的时候基础并协助品牌领有东说念主竣事数字化转型”。

不外，2023年至2025年，凯诘电商的研发开支差异约为1436万元、1125万元、1141.3万元，研发用度率差异约0.8%、0.7%和0.6%，均不及1%，研发用度率呈逐年下滑态势。

当作数字零卖措置决策供应商，凯诘电商擅长帮品牌讲故事、作念增量。但站在港交所大门前，奈何讲好我方的成本故事，还需要解答净利率下滑、头部品牌依赖等考题。

新京报贝壳财经记者 李铮

裁剪 岳彩周

校对 王心 开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口