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智通财经APP获悉开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口，国盛证券发布研报称，英伟达财报背后是AI硬件需求的历久捏续性和成长性，不论是从工夫最先、需求结构和竞争神气等各个角度开赴，皆不错论证AI叙事的长逻辑并未发纯真摇。该行指出，短期来看，资金流向倾向于AI诓骗畛域，AI硬件估值受到压制。但从行业周期角度，硬件的价值最终将被重新订价，追念合理水平。该行指出，AI诓骗与硬件相得益彰，硬件需求的增长与AI诓骗落地将造成正反映轮回。

国盛证券主要不雅点如下：

财务要点：英伟达FY25Q3收入351亿好意思元，同比增长94%，环比增长17%，高于公司此前325亿好意思元（±2%）的相似；净利润193亿好意思元，同比增长109%。其中，数据中心业务收入308亿好意思元，同比增长112%，环比增长17%，是主要增长最先，主要收获于Hopper和Blackwell芯片的需求繁盛；游戏、专科可视化、汽车&机器东说念主业务均结束同比增长。公司GAAP毛利率为74.6%，尽管短期内毛利率有所波动，但历久盈利智商保捏褂讪。此外，公司Q4营收相似为375亿好意思元（±2%），进一步印证了AI硬件市集需求的不绝性。

AI硬件成长后劲迷漫，叙事逻辑褂讪。英伟达财报背后是AI硬件需求的历久捏续性和成长性，不论是从工夫最先、需求结构和竞争神气等各个角度开赴，皆不错论证AI叙事的长逻辑并未发纯真摇：

盘算需求的指数级增长

AI诓骗的扩张正在显贵晋升盘算需求。从锻真金不怕火到推理阶段，生成式AI模子（如GPT系列）畛域捏续扩大。举例，OpenAI最新推出的GPT-o1标明，AI模子参数目的增长正带来对高性能盘算硬件的更高需求（各硬件升级换代需求加强），推理阶段的盘算量在生意化落地中进一步扩张，数据中心GPU需求永久保捏高景气度。

推理诓骗的普及性与高频率需求

与锻真金不怕火不同，推理的诓骗频率更高且心事范围更广。跟着AI从中枢数据中心扩张到边际盘算场景（果真时言语翻译、自动驾驶和生成式内容推选），对盘算智商的需求呈现出从蚁集化到散布式的扩散，结构性迁徙将鼓舞AI硬件的全局需求高潮，并进一步催生低延伸、高带宽诱骗工夫（如英伟达的Spectrum-X）的需求。

生态链条中的基础性地位

AI硬件是扫数生态系统的基石。不论是CSP厂商已经AI公司，皆需要宽阔的硬件支捏，面前英伟达的家具涵盖锻真金不怕火GPU（H100、A100）、推理GPU（L40、Blackwell）、网络诱骗（Spectrum-X）、以及优化AI软件的配套要津，端到端的贬责决策一方面正在造成“英伟达生态”，另一方面也使得硬件需求与AI工夫发展密切绑定。

市集对硬件的悲不雅更多源于短期情感面和资金面身分，而非行业基本面的蜕变。从长久看，AI硬件尤其是定制芯片与通讯光模块，是支捏AI锻真金不怕火和推理的要害构成部分。AI诓骗的普及将进一步鼓舞对高性能硬件的需求，光模块升级迭代趋势加快；此外，硬件行业的竞争神气相对牢固，龙头企业在工夫壁垒和市集份额上具备显贵上风，其盈利智商和增长后劲不会因市集情感波动而蜕变，异日AI发展对硬件需求捏续加码，龙头企业上风更为突显。

短期来看，资金流向倾向于AI诓骗畛域，AI硬件估值受到压制（并非基本面原因），本色上是市集“高下切”。但从行业周期角度，硬件的价值最终将被重新订价，追念合理水平。因此，AI硬件与诓骗软件并非竞争干系，而是共生共荣，硬件需求的增长与AI诓骗落地造成正反映轮回。

因此站在当下，着眼于2025年春季布局，咱们淡薄慢慢成立以“易中天”为代表的光模块龙头，有望来年管待估值切换。

淡薄脸色：

算力——光通讯：中际旭创、新易盛、天孚通讯、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁。铜连结：沃尔核材、精达股份。算力开采：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通讯、菲菱科想、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。液冷：英维克、申菱环境、高澜股份。边际算力承载平台：好意思格智能、广和通、移远通讯。卫星通讯：中国卫通、中国卫星、震有科技、海格通讯。

数据要素——运营商：中国电信、中国挪动、中国联通。数据可视化：广袤深度、恒为科技、中新赛克。

风险教唆：AI发展不足预期，算力需求不足预期，市集竞争风险。

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