详情

近期，成齐孕婴宇宙股份有限公司(以下简称开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口，孕婴宇宙)收到北交所下发的审核问询函。北交所围绕基本情况、业务与本事、公司解决与零丁性、财务管帐信息与经管层分析、召募资金应用偏执他事项五个方濒临孕婴宇宙的多个方面进行了详实问询。

10月9日，孕婴宇宙恢复了审核问询函，其恢复页数高达455页。

公开信息线路，2025年6月，孕婴宇宙的北交所IPO获受理，保荐机构为国信证券。

1

毛利率下滑且大幅低于同业

天眼查线路，孕婴宇宙诞生于2016年，公司是一学派智化改变式母婴连锁企业，主营业务为母婴商品销售以及为上游品牌供应商、下流加盟商提供功绩。

从2022年-2024年(以下简称，阐述期内开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口)，孕婴宇宙的主营业务收入中母婴商品销售收入占比进步86%，对客户和供应商的功绩收入占比系数进步10%。

详实而言，阐述期内，母婴商品销售已毕收入分散为5.2亿元、6.09亿元和8.87亿元，占当期主营业务收入的86.71%、87.87%和88.79%；客户规划服求已毕收入分散为5945.2万元、6544.69万元和7754.35万元，占当期主营业务收入的9.91%、9.45%和7.76%。

此外，孕婴宇宙还有不到4%的收入来自供应商扩充功绩，阐述期内该业务产生收入金额分散为2022.36万元、1859.89万元和3437.81万元，占当期主营业务收入的3.37%、2.68%和3.44%。

2023年、2024年，母婴商品销售已毕收入分散同比增长17.05%和45.68%，出现显明擢升。从销售结构上分析，公司销售的食物主要包括奶粉、各式养分品及零辅食等，其中奶粉收入占食物销售收入的比例在95%把握。

阐述期内，公司奶粉的销售金额分散为4.1亿元、4.99亿元和7.63亿元，数目分散为305.14万件、372.46万件和544.19万件，单价分散为134.35元/件、133.91元/件和140.29元/件。2023年，单价小幅下滑0.33%。

在销售地区上，2022年孕婴宇宙初始不息开拓华中庸华东地区的新市集，不外从销售占比来看，公司仍主要以西南地区母婴市集为重。阐述期内，来自西南地区的销售收入占比分散为99.82%、93.93%和76.78%，华中地区收入占比分散为0.02%、4.3%和16.06%，华东地区收入占比分散为0.16%、1.77%和7.16%。

销售模式方面，孕婴宇宙主要以营业特准规划的模式从事母婴商品销售并提供功绩，主要客户包括加盟商、分销商、上游品牌供应商和两家直营门店的零卖终局消耗者。

商品销售中，加盟渠谈的商品销售占比越过。阐述期内，来自加盟模式的收入分散为4.54亿元、5亿元和7.95亿元，占当期主营业务收入的75.74%、72.24%和79.64%；分销模式收入分散为6413.1万元、1.07亿元和8981.34万元，占当期主营业务的10.69%、15.43%和8.99%。更直不雅而言，孕婴宇宙的加盟门店数目从2022岁首的1300余家增长至2024年末的2200余家。

举座收入推崇上，阐述期内，孕婴宇宙已毕营收分散为6.03亿元、6.98亿元和10.03亿元，净利润分散为8374.13万元、9478.83万元和1.2亿元，扣非后归母净利润分散为8177.36万元、9428.93万元和1.17亿元。

阐述期内，公司来自于关联方的营业收入分散为2460.08万元、936.58万元和854.05万元，占营业收入的比例分散为4.08%、1.34%和0.85%；来自比照关联方线路的客户的营业收入分散为6685.52万元、6382.00万元和7003.38万元，占营业收入的比例分散为11.08%、9.14%和6.99%。关联往复及比照关联方线路的往复占营业收入的比例均呈下跌趋势。来自关联方及比照关联方(以下简称关联方)的销售收入占比分散为15.16%、10.48%和7.84%。

2025年1-6月，孕婴宇宙已毕营收6.98亿元，同比增长43.4%；包摄于挂牌公司鼓动的净利润8450.39万元，同比增长45.66%；包摄于挂牌公司鼓动的扣除非频频性损益后的净利润为7969.28万元，同比增长38.56%；基本每股收益0.23元。

毛利率方面，阐述期内，孕婴宇宙的主营业务毛利率分散为23.82%、23.15%和20.54%，呈现捏续下滑态势，对此公司方面归因于系在外部宏不雅环境的波动和重生儿降生率下跌的行业举座波动的影响下，母婴行业举座市集竞争加重，导致的母婴商品销售的毛利率波动。

不仅如斯，吞并时辰，孕婴宇宙所处同业可比公司的毛利率均值分散为29.22%、28.97%和28.3%，也要显明高于当期孕婴宇宙的毛利率水平。

孕婴宇宙对此解说，同业业上市公司主要为孩子王和爱婴室，均从事各样母婴商品销售并提供接洽功绩。上述公司主要以直营模式开展业务规划，与公司以加盟模式为主的规划模式存在一定各异，但详细推敲其所处行业及产业链位置、商品及功绩的特质以及数据可得性等身分，将其手脚可比公司进行比较分析。

凌雁经管谋划首席谋划师林岳觉得，孕婴宇宙遴荐在此时谋求上市，侧面反应了母婴行业的深入变化，亦然企业在特定发展阶段的必经之路，最初母婴赛谈连年来颇为拥堵，市集增量决然未几，逐渐在转向存量竞争，比如爱婴室收购贝贝熊、孩子王收购乐友海外，这些头部企业齐是但愿通过老本运作来成立我方的护城河。很是是在生养率低下的大环境下，母婴企业需要转向细巧化运作，通过数字化升级来谋取转型。

2

存货捏续攀升，第三方回款超2亿

收入边界扩大的同期也带来了孕婴宇宙存货逐年走高、存在第三方回款等其他规划风险问题。

从2022年末及2024年末及2025年6月末，孕婴宇宙的库存商品账面价值分散为9322.18万元、1.13亿元和1.15亿元和1.4亿元，占当期流动财富的比例分散为17.66%、20.46%、16.40%和17.32%。其中，2023年末、2024年末和2025年5月末存货账面价值的增长率分散为15.51%、44.16%和43.88%。

在这次下发的审核问询函中，北交所条目孕婴世定义明：各期末存货金额变动与业务发展是否匹配，存货结构及占流动财富的比例与同业业公司比拟是否存在较大各异；露出库存商品的储存步地及场地，各期末对各样存货的盘货情况等。

对此，孕婴宇宙暗示，从2022年末及2024年末及2025年6月末，公司食物类商品的库龄聚合在1年以内，占比在99%以上；纸品类商品的库龄聚合在1年以内，占比在95%以上，举座库龄较短，存货盘活较快；上述时代内，公司的存货盘活天数分散为69.36天、70.18天、51.95天和41.36天(已年化)，存货盘活情况精好意思，未出现要紧滞销情形，同期公司制定了存货跌价准备计提战略，存货跌价准备计提充分。

与此同期，在阐述期内，孕婴宇宙的第三方回款的金额分散为2.5亿元、2.33亿元和2.83亿元，占当期销售商品、提供劳务收到的现款比例分散为38.71%、29.67%和25.36%，占当期营业收入的比例分散为41.37%、33.44%和28.21%，主要系下流加盟商客户的规划步地以家庭经管模式为主，规划边界相对较小，部分客户基于日常往复民风、家庭里面商定及单次大额转账规定等其他原因的推敲，通过其他账户进行货款支付，其回款方包括但不限于规划者的父母、子女、子女妃耦、兄弟姐妹等主要社会联系以及结伴规划者等。

本年上半年，公司第三方回款金额为2.09亿元，占营收比重为29.93%。

孕婴宇宙在审核问询函恢复中暗示，第三方回款中，当然东谈主客户的嫡系支属、其规划的个体工商户，以及法东谈主客户的法定代表东谈主为第三方回款方身份的主要类型，占当期营业收入的比例分散为27.05%、32.43%、27.26%和29.17%。上述三类情形与公司客户的本身规划模式、规划特质相符，具有营业合感性。同期，阐述期内，公司束缚加强回款经管，其他联系回款方主要系当然东谈主客户的其他支属、结伴规划者等，其金额系数占当期营业收入比例较小，分散为14.32%、1.01%、0.96%和0.76%，占比大幅下跌。

公司还先容，阐述期内，公司逐渐完善并积极扩充第三方回款接洽里面规定轨制，加强对第三方回款的里面经管，积极与客户疏导减少非必要的第三方回款情况，非嫡系支属的第三方回款金额占比逐渐减少，公司对于第三方回款接洽里面规定轨制赢得了较为灵验的扩充。

一般而言，第三方回款平时会受到监管机构的多重包涵。而若公司的财务经管和里面规定体系存在要紧颓势，也会导致刊行上市的进度受阻。

不外略微乐不雅的是，最近一年内，公司的现款流较初期水平有所擢升。阐述期内，公司规划行为产生的现款流量净额分散为1.18亿元、1.05亿元和1.45亿元，其中2024年度较2023年度增长幅度较大，主要系公司的销售边界较快增长，且公司束缚完善对期末应收账款的回款经管所致。各期公司的应收账款账面价值分散为4537.45万元、2963.84万元和2575.77万元，占流动财富的比例分散为8.60%、5.37%和3.66%。

账面情况，规定阐述期各期末，孕婴宇宙的期末现款及现款等价物余额分散为2.41亿元、2.76亿元和1.69亿元，货币资金分散为2.9亿元、3.29亿元和1.85亿元。

这次IPO，孕婴宇宙霸术募资1.91亿元，其中1.43亿元用于销售功绩收集拓荒神志；4843.88万元用于数智化中心拓荒神志。

总结公司过往的销售参预，阐述期内，公司的销售用度分散为1954.95万元、2224.32万元和2813.40万元，占营业收入的比例分散为3.24%、3.19%和2.81%，主要由销售东谈主员的员工薪酬组成。

2023年和2024年，公司销售用度分散增多269.37万元和589.08万元，同比增长13.78%和26.48%，主要系阐述期内公司加大新市集、新客户的开拓，接洽的东谈主员薪酬、会务费、交通及差旅用度等有所增多。

规定阐述期末，成齐俊隆径直捏有公司58.99%的股份，系公司控股鼓动。值得一提的是，2022年2月，经佳和万新鼓动会审议通过，孕婴宇宙现款分成1500万元。2023年11月，公司派发现款红利6235.65万元。两次分成系数金额为7735.65万元。字据捏股比例，实控东谈主通过这次分成至少4560万元落袋为安。

值得包涵的是，孕婴宇宙似乎也并不少发展资金。招股书线路，公司的往复性金融财富分散为0.00元、0.00元和2.82亿元。2024年末，公司的往复性金融财富系购买的银行线路家具。

公司在审核问询函中暗示，2024年度和2025年1-6月，公司购买的银行线路家具均是4个月内的短期结构性入款，投资收益率分散为2.40%和2.25%，在家具合同商定的预期利率区间内，不同家具收益率不存在显赫各异，家具收益与投资边界、投资期限相匹配。

内控方面，北交所驻防到，阐述期内，孕婴宇宙曾存在采购管帐核算不模范、未严格扩充货色入库轨制、相差库单子及物流单子存档不模范、单子勉力等情形。